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蹇箰鏃舵椂褰╁疂鍏告棫鐗堟湰:原油仍有下行空間

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2020-02-25 09:41:57   來源:期貨日報   評論:0

新冠肺炎疫情對原油的影響直接表現為交通運輸受限造成成品油消費銳減,同時經濟受到損害也將更廣泛地影響原油終端需求。目前雖然國內疫情控制較好,但海外疫情不容樂觀,市場勢必重估疫情對經濟的損害以及對原油需求的沖擊。盡管OPEC+將延長減產甚至擴大減產規模,但俄羅斯與沙特仍有分歧,進一步擴大減產的能力較為有限。俄油子公司受美國制裁以及利比亞供應中斷也未能改變原油市場頹勢,顯示出市場處于供應過剩狀態。

海外疫情不容樂觀

1月突如其來的疫情對原油需求端產生了階段性重大影響。我國多省市實行交通管制,各地企業節后復工被迫推遲,經濟受到較大沖擊。國內汽油、柴油庫存大增,中石油、中石化已被迫降低煉廠負荷,據悉2月及3月將削減原油需求共約100萬桶 /日。山東獨立煉廠也將開工率降至一半以下。EIA、IEA、OPEC三大機構分別將今年原油需求增速預期下調31萬桶/日、36.5萬桶/日、23萬桶/日。不過,近期國內疫情已得到很好控制,現有確診人數逐日減少,近兩日湖北以外地區每日確診病例已降至20人以下。盡管當前復工規模有限,但相信以目前民眾及政府的重視程度,國內未來復工過程中疫情反復程度將較為有限。此外政府也加大了逆周期調節力度,以緩解其對經濟增長的沖擊。

但是近日海外多個國家疫情相繼暴發恐將對全球經濟以及原油需求產生新一波沖擊。日本去年四季度GDP環比萎縮1.6%,而目前又面臨著疫情對旅游業的災難性打擊,市場預計一季度繼續環比萎縮幾乎不可避免。韓國出現 “超級傳播者”,政府已將疫情預警級別上調至最高的“嚴重”級別,并宣布大邱與慶尚北道清道郡為“特管區”,此外推遲了學??奔?。意大利已效仿中國對北部11個城鎮封城隔離。威尼斯狂歡節被迫取消,米蘭時裝周和一系列體育賽事也將受到影響。盡管中東部分重要原油生產國面臨疫情威脅,但供應端受沖擊的概率較小,各國經濟上的損失及原油需求端的影響是主要的。

OPEC+擴大減產能力有限

上周五市場傳出沙特正考慮與俄羅斯斷絕同盟關系的消息,一度引發市場恐慌。但隨后沙特方面辟謠,稱此報道是“荒謬和無稽之談”,但也側面顯示出目前俄羅斯與沙特的分歧之大。OPEC+的聯合技術委員會2月6提議再次額外減產60萬桶/日至6月底。但俄羅斯表示需要更多時間來決定,其認為美國原油產量增長將放緩,全球需求受疫情沖擊有限。OPEC+定于3月5日—6日在維也納舉行會議討論產量政策,此前有消息暗示會議將提前至2月中旬召開,但顯然由于沙特、俄羅斯尚未達成一致意見,會議仍將按原計劃召開。俄羅斯財政對于低油價的承受力相較于沙特更強,因此其在減產態度上一直較為消極,2019年絕大部分時間均未能100%執行減產計劃。經過多年減產實踐后,雖然穩定了油價,但其市場份額不斷被蠶食,這是OPEC+面臨的重要難題。我們認為,OPEC+延長減產協議問題不大,最后時刻擴大減產也有不小概率,但擴大幅度及執行力度都不能預期太高。

綜上所述,目前疫情對市場的影響主要是需求端,海外疫情發展速度超出預期,其持續時間、影響程度不可低估,上半年原油需求大降導致的累庫難以避免。OPEC+減產擴大幅度及執行力度都不能預期太高。我們認為,現階段原油仍有下行空間。

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