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鍏ㄦ皯褰╃エ蹇箰鏃舵椂褰╂墜鏈虹増:國際油價有回調壓力

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2020-02-27 09:31:15   來源:   評論:0


在日韓、意大利等國疫情大面積暴發的刺激下,原油在連續多日反彈后再次回跌。對于后市原油,我們覺得主要關注的因素有以下三點。

疫情對全球需求的影響

從中國層面看,目前煉廠庫存較高,開工情況仍不理想。截至219日,山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷為41.84%,去年同期64%;主營煉廠開工負荷為78%,去年同期82%。按這個開工率算,整個2月中國需求減少160萬桶/日,基本和EIA的預測相近,比OPEC預計的稍多一些。但可喜的是,目前防疫前景較好。同時我國央行在2月初宣布向市場注入1.2萬億元人民幣的流動性。大部分工礦企業已經在國家鼓勵下逐步復工復產。從現在的船期來看,大量山東地方煉廠已經開始逢低吸貨,推動了原油運輸指數從底部回升。我們預期34月煉廠開工會逐步恢復。

從全球層面看,則出現了新的問題。疫情在一些國家出現了升級,截至223日,韓國743例、意大利157例。兩國天氣均較為寒冷,適合病毒傳播,且近幾日都有百人左右的確診規模。韓國已經推遲全國開學日期,要求減少集會,疫情預警升到最高級“嚴重”。意大利暫停了體育聯賽,多個北部城市開始封城管理。根據BP年鑒,2018年兩國日消費原油400萬桶。

地緣沖突

目前利比亞原油產量從每天117萬桶下降了80萬桶。我們認為事態短期內可能難以解決,產量減少可能持續一段時間。此外美國對俄羅斯石油貿易公司實施制裁,造成了一定的地緣沖突溢價。

OPEC減產協議

目前OPEC已經明確不會改變會議議程,在增加減產的議題上,沙特阿拉伯、科威特和阿聯酋傾向進一步減產30萬桶/日。但俄羅斯對于進一步減產猶豫不決,仍在觀察石油市場需求是否好轉。我們認為OPEC減產起到的是一個平衡閥的作用,如果疫情走勢可控,俄羅斯大概率不同意減產,反之亦然。同時我們需要注意1月份OPEC的產量數據相比去年12月下滑50萬桶,但其中35萬桶是利比亞、委內瑞拉等三個豁免國貢獻的,其他主要國家只減產15萬桶,遠遠達不到90萬桶的要求,更別說沙特還增產了5萬桶,所以現在應該是抓減產執行率而非通過新的減產協議。

考慮到目前疫情有全球蔓延的可能以及俄羅斯對低油價的忍耐力,我認為油價后期仍以低位振蕩為主,前期反彈過快需要有向下修復的過程。但國內油價前期漲幅有限且國內需求逐步回暖,后期SC大概率在390420/桶區間振蕩,與布倫特的價差會逐步回升。建議關注套利機會。來源: 期貨日報

 

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